中原时报记者 于娜 北京报说念

　　誉衡药业（002437）近日露馅2025年第三季度敷陈，交出一份 “利润亮眼、营收承压” 的分化答卷。

　　财报自大，誉衡药业本年前三季度扫尾贸易收入16.65 亿元，同比下滑 10.36%；归母净利润 2.44 亿元，同比激增 32.85%，其中第三季度单季归母净利润 1.09 亿元，同比增幅高达 86.86%，从盈利数据看进展强劲。不外，这份反差显耀的收获单背后，是3.77 亿元交付搭理收益的 “强力输血”，成为利润增长的中枢维持。

　　回溯近三年功绩轨迹，誉衡药业深陷“利润波动依赖非普通性损益、营收合手续下行” 的怪圈。2022 年公司归母净利润亏本近 3 亿元，2023 年靠金钱调理扭亏为盈，2024 年净利润大增 93.43%，但营收仍降7.06%，2025 年前三季度接续这一分化态势。在医药行业集采常态化、鼎新转型加快的布景下，若何突破营收下滑困局，成为公司亟待处罚的中枢难题。

　　非普通性损益主导三年功绩升沉

　　誉衡药业2025 年前三季度利润的爆发式增长，中枢驱能源是交付搭理业务的集合发力。

　　据三季报，誉衡药业前三季度通过购买债券型麇集金钱经管沟通、固定收益类银行搭理家具等，累计扫尾搭理收益3.77 亿元，占前三季度归母净利润的 154.5%。这一收益界限不仅远超 2025 年前三季度的净利润总数，致使进步了2024 年全年 2.33 亿元的归母净利润。

　　（来源：誉衡药业2025年三季度敷陈）

　　公司经管层在机构调研中暗示，开展交付搭理是为了提高闲置资金使用着力，且不影响日常运营资金盘活，但从实践成果看，搭理收益似乎已成为利润的“救命稻草”—— 若扣除这笔 3.77 亿元的搭理收益，公司 2025 年前三季度主贸易求实践处于亏本景况，突显出主业盈利能力的薄弱。

　　（来源：誉衡药业2025年三季度敷陈）

　　这次搭理收益“输血” 并非个例，近三年誉衡药业的利润进展弥远被非普通性损益主导。2022 年，公司因参股的誉衡生物征战开销计提减值准备 4.23 亿元，导致全年归母净利润亏本 2.91 亿元，堕入功绩低谷；2023 年，誉衡药业迎来回转，不外是通过处置金钱、调理股权结构扫尾扭亏，归母净利润增至1.20 亿元，其中非普通性损益达 6695.69 万元，占净利润比重超 55%，但营收仍同比下滑15.51%。

　　2024 年，誉衡药业处置誉衡生物股权并得到政府扶植等非普通性收益，股东归母净利润同比大增93.43% 至 2.33 亿元，但营收同比下滑7.06%。

　　2025 年前三季度，除了3.77 亿元搭理收益，参股基金带来的公允价值变动损益也进一步增重利润，截止 9 月底，公司参股的毓承老本投资的基石药业股价飞腾，产生公允价值变动损益 360 万好意思元（约合东说念主民币 2600 万元）。

　　一位经久柔柔医药股的投资东说念主向《中原时报》记者暗示，搭理收益与公允价值变动损益贪图孝敬的非普通性收益，成为撑合手誉衡药业利润飘红的“双引擎”。但这种盈利形状的不细目性极高。誉衡药业也在公告中领导，搭理收益率受商场影响可能波动，且搭理期限多为短期调度，改日若商场利率下行或资金需求加多，搭理界限和收益可能大幅削弱。

　　营收下滑背后的主业短板

　　誉衡药业设立于2000 年 3 月，总部位于哈尔滨，2010 年在深交所上市。公司变有益脑血管、骨骼肌肉、养分用药等多个家具集群，其中中枢家具打针用多种维生素（12）、鹿瓜多肽打针液等在细分商场份额起原，领有哈尔滨、广州等多个 GMP 认证坐褥基地，获评国度高新技艺企业、中国医药工业百强。

　　与利润的“虚高增长” 变成显然对比的是，誉衡药业主贸易务合手续低迷，营收已吞并三年同比下滑。

　　2022年，誉衡药业扫尾贸易收入31.08 亿元；2023 年降至 26.26 亿元，同比下滑 15.51%；2024 年进一步下滑至 24.41 亿元，降幅 7.06%；2025 年前三季度仅扫尾 16.65 亿元，同比降幅扩大至 10.36%，从季度数据看，2025 年第三季度单季贸易收入 5.65 亿元，同比降幅 11.11%，较前两个季度进一步扩大。

　　誉衡药业在2025 年 10 月 29 日功绩评释会中明确暗示，“60% 以上收入占比的集采中枢家具提供巩固现款流”。公司中枢家具打针用多种维生素（12）虽经久占据 80% 以上商场份额，2024 年销量增长 40%，扫尾销售收入超 11 亿元，但 2025 年前三季度增速大幅放缓至 10%，集采降价的稀释效应逐步泄漏。

　　更严峻的是，另一中枢家具普伐他汀钠片未中选第十一批集采，包括浙江海正药业（600267）、江苏恒瑞医药（600276）等6 家企业中选，誉衡药业该家具2024 年销量曾增长超 15%，但未中标家具将被抹杀在公立医疗机构主流采购渠说念外，瞻望2026 年销售额面对下滑风险。

　　而当今公司其他家具也未能变成有用撑合手，银杏达莫打针液因策略性毁掉天下中成药集采，2024 年销量同比下跌，或需至2026 年集采周期扫尾后才可能回升；鹿瓜多肽打针液等家具虽保合手郑重增长，但仍难以对冲举座营收的下滑态势。

　　近三年来，誉衡药业新品导入未能有用扭转营收下滑方位。2024 年 7 月上市的西格列汀二甲双胍缓释片，指标是2025 年收入突破 1 亿元，但 2025 年前三季度实践收入仅 2500 万元，虽末端病院征战派系超 700 家，但因未进入医保目次，在同类竞品挤压下，商场份额升迁面对阻拦。即便新合营的佩玛贝特片能在第四季度进入医保谈判目次，病院准入及商场征战仍需较长过渡期，短期难以变成界限效应。

　　研发参加不及进一步制约了主贸易务的经久增长后劲，2022 年以来，誉衡药业的研发用度占营收比例弥远低于3%，远低于医药行业 8% 以上的平均水平。2024 年研发参加占比虽升迁至 3.97%，但研发资源主要投向仿制药一致性评价，鼎新药布局险些空缺。

　　截止2025 年三季度末，誉衡药业有6 个家具得到药品注册文凭，在研形势虽达 20 余个，但多为仿制药，莫得一类鼎新品种。尽管公司账上自有资金超8 亿元，2024 年推出股份回购决策并履行罢了，沟通通过并购推行家具矩阵，但于今未露馅潜在方针或本体性进展，策略落地存在不细目性。

　　同期，誉衡药业的用度管控已靠近瓶颈。2023 年公司销售用度同比下跌 18.15%，销售用度率降至 40.71%；2024 年销售用度同比下跌 25.82%，销售用度率回落至 32.48%；2025 年三季度销售用度率进一步降至 25% 以下，处于行业合理水平。关联词，公司销售用度率的下跌主要依赖集采家具商场经管费减少，属于政策运行下的被迫下跌，改日大幅下跌空间有限。

　　医药行业独处挑剔东说念主肖肖向《中原时报》记者暗示星kong体育网，在营收下滑、研发薄弱、新品乏力的多重制约下，誉衡药业若念念信得过突破“搭理撑利润、营收陷下滑” 的困局，亟需解脱对非普通性损益的依赖，在中枢家具训诲、研发鼎新、并购整合等方面取得本体性突破，不然这场 “利润飘红” 的盛宴或将难以合手续。