星标★IPO日报 精彩文章第一时辰推送

跌跌束缚的阳光电源，最类似乎有了企稳的迹象。

9月18日，阳光电源跟着大盘的强势反弹，也跟跟着飞腾，股价收盘飞腾3.8%，报收87.89元，成交额50.56亿元，换手率3.67%，总市值1822亿元，静态市盈率13.54倍，动态市盈率17.33倍。

从2026年5月27日起，阳光电源已阅历了三波下降，历时近4个月之久。

其中第一波是5月27日达到191.71元高点后，跌到6月10日最低点141.21元。股价下降了50元之多。

横盘整理一段时辰后，从6月30日的160.26元跌至7月20日的最低点99.77元，这是第二波下降。股价下降了60多元。

再横盘整理一段时辰，8月27日再度开盘大跌，至9月11日，最低至83.12元，动态市盈率唯有15倍傍边。随后一个星期，阳光电源股价没再新低。

三个时辰段，基本上包含了好意思国通讯委员会的禁令影响，以及功绩下滑音书的刺激。

那么，17倍的阳光电源，值得领有吗？它的利空是否消化完毕？它的当年长进若何？还有哪些机遇和风险？

张力制图

先再来总结一下阳光电源的中报情况。

2026年上半年，公司完结营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%；详尽毛利率35.92%，同比升迁1.56个百分点；盘算推算行径现款流净额37.35亿元，同比增长8.75%。Q2单季营收153.52亿元，归母净利润29.67亿元，环比增长29.5%，毛利率38.62%，环比升迁5.36个百分点。

收入下滑主要受国内光伏装机在“136号文”影响下大幅下降所致。笔据公司投资者换取纪录，阐扬期内行家新增光伏装机约177GWac，同比下降43%，其中国内上半年装机72GWac，同比下降66%。

再来望望它的业务结构：储能初度成为第一伟业务。

储能系统营收154.56亿元，同比下降13.18%，收入占比初度达到50%。出货量25GWh，同比增长28%；毛利率32.43%，同比下降7.49个百分点，主因碳酸锂等原材料价钱波动。Q2储能毛利率已回升至约35%，环比升迁约3个百分点，出货向高价阛阓讨好是主要驱动。上半年新获阿联酋7.5GWh大单，东吴证券瞻望全年出货可达65GWh以上，同比增长50%+。

光伏逆变器营收123.88亿元，同比下降19.17%；发货66GW（上年同期76GW），同比减少10GW，主要受国内装机下降影响。毛利率42.72%，同比大幅升迁6.98个百分点，国外高毛利业务占比上升是中枢驱动。

新能源投资拓荒营收12.58亿元，同比下降85.02%，上半年净吃亏3.8亿元，系公司减弱低毛利业务的效果。

阳光电源如今的股价下降，大部分要“归功“于好意思国联邦通讯委员会(简称FCC)。

先是路透社在5月底称，FCC欲准备阻抑异邦电力逆变器新式号，阳光电源因此大跌，开启了第一波下降海浪。

7月29日，FCC将异邦分娩的电力逆变器列入“笼罩清单”，坐实了新式号家具无法获取认证。阳光电源股价由此再度下降。

其时公司恢复称，该计谋当今针对当年新家具新式号，好意思国阛阓家具迭代相对较慢，现存家具仍罕有年糊口期。

EO 14420行政令（2026年8月26日签署）：公司以为字面笼罩范围为69kV及以上输电系统修复，土产货配电修复不在笼罩范围内。好意思国漫步式光储面容为13.8kV接入，大型面容为34.5kV接入再升压，从哪个节点运转拘谨尚不解确。

与此同期，阳光电源默示，尚不谈判赴好意思建厂，以为现时竞争环境对中国企业不公谈，即使土产货建厂好意思国破钞者仍有疑虑且难有资本上风。同期以为，恒久看好意思国业务量将迟缓萎缩，公司将向其他区域歪斜、允洽减弱以保捏风险可控。

笔据报谈，阳光电源好意思国收入占比约占总营收的15%-20%。有机构测算2025年好意思国毛利占比约30%，瞻望2026年将降至约25%。好意思国业务减弱对利润端的边缘影响大于收入端。

从191元跌至83元，幅度进步50%。

也等于说，阳光电源的好意思国计牟利空，股价的下降幅度其实还是通盘笼罩。

阅历了恒久下降之后，咱们来望望它现时和同业的动态市盈率、TTM市盈率（转换市盈率）和 静态市盈率相比。

阳光电源动态市盈率17.33倍，TTM 16.59倍,静态市盈率 13.54倍。

固德威分辨为25.61倍 、32.55倍、105.66倍。

锦浪科技则为27倍、38.64倍、约29.33倍。

禾迈股份处于吃亏之中。

阳光电源当作行家逆变器及储能龙头，动态市盈率仅17.33倍，权贵低于固德威和锦浪科技，TTM市盈率约为固德威的一半。可谓遥遥最初。

那么阳光电源的行业长进若何？

储能方面，笔据公司援用第三方机构数据，2026年上半年行家锂电储能装机约140GWh，同比增长30%。国内装机60GWh（+21%），国外新增约80GWh（接近+40%），其中欧洲同比增长70%-80%，亚太增长近100%。BNEF预测2026年全年行家储能部署鸿沟将达158GW/459GWh，同比增长41%。

光伏逆变器方面，伍德麦肯兹预测2026年行家出货量将降至523GWac，降幅约9%，行业从增量红利转向存量博弈。

不外阳光电源凭借国外占比升迁，逆变器毛利率逆势升迁至42.72%。

AIDC新赛谈是公司遵循打造的新增长点。当今公司已推出EnerNeo系列固态变压器（SST）并面向阛阓供货，已中标之江履行室800V直流SST面容，系国内首个直挂果真IT负载的商用案例。与东阳光、中联数据累计签约约130MW意向订单。AIDC配储在手订单约2GWh，跟进中面容超10GWh。

阳光电源瞻望批量订单在2027-2028年，当年2-3年AIDC业务复合增速进步100%。

再来望望公司研发情况。

2026H1研发用度20.95亿元，同比增长2.85%，在收入下滑期仍保捏增长。研发东谈主员7806东谈主，占比约41%。

也等于说，阳光电源如故扎眼研发和转换的。莫得停滞在龙头的光环里。

再来望望机构们的作风。

近六个月有24家机构预测阳光电源2026年平均观点价177.33元。国泰海通赐与“增捏”评级，基于2027年23倍PE观点价201.44元；花旗基于现款流折现保管168元观点价及“买入”评级。

阳光电源动态PE 17.33倍处于本身历史低位且权贵低于同业；Q2毛利率和净利润环比大幅改善，盘算推算拐点信号相对了了；储能出货高增长，在手订单弥散；逆变器毛利率逆势升迁至42.72%；AIDC业务进入家具寄托阶段，中恒久成漫空间相对明确。

固然，阳光电源股价“怕利空”，“骨头有点软”，依然有需警惕的风险：好意思国计谋走向存变数，公司承认好意思国业务将迟缓萎缩；储能行业竞争加重，毛利率仍靠近下行压力；国内光伏装机在136号文影响下H1同比下降66%；汇兑损失扩大对用度端酿成压力；AIDC业务尚处早期，SST行家委果参加本色行使的案例小数，交易化落地时辰和鸿沟存在不祥情趣。

END

本文中的阛阓分析、预测等内容仅代表作家不雅点，不组成对读者的投资提倡。投资者应笔据本身风险承受才调作念出寂寥判断。

作家 光云

版面剪辑 褚念颖

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